Z.ai quintuplica sus ingresos a 142 millones de dólares con GLM

La empresa china de inteligencia artificial Z.ai, más conocida como Zhipu AI y desarrolladora de la familia de modelos abiertos GLM, ha publicado sus primeros resultados semestrales como compañía cotizada. La firma, con sede en Pekín y estrechos vínculos con la Universidad Tsinghua, salió a bolsa en Hong Kong en enero de 2026, la primera empresa dedicada exclusivamente a modelos fundacionales en hacerlo. Sus ingresos durante los primeros seis meses del año alcanzaron los 953,89 millones de yuanes (unos 141,8 millones de dólares, o 122,3 millones de euros), frente al equivalente a 24,5 millones de euros un año antes: un incremento de cinco veces.

Aun así, el resultado quedó por debajo de lo esperado por el mercado. Los analistas consultados por Bloomberg preveían de media 1.350 millones de yuanes en ingresos; Z.ai se quedó un 29 % por debajo de esa cifra. La razón principal es la feroz guerra de precios en el mercado chino de la IA, donde Z.ai compite entre otros con DeepSeek y Moonshot AI. Las pérdidas netas sí se redujeron, hasta 2.070 millones de yuanes (unos 308 millones de dólares, o 256 millones de euros), frente a 2.360 millones de yuanes un año antes: una mejora, aunque las pérdidas siguen siendo unas 2,2 veces los ingresos.

De chatbot a asistente de IA autónomo

Las cifras muestran que Z.ai ha pasado de la IA empresarial local a un modelo de uso general. La inmensa mayoría de las ventas proviene ahora del uso de API facturado por token procesado. El volumen de tokens procesados se multiplicó por cuarenta en el último año, y la empresa logró —algo llamativo en un sector donde los precios suelen bajar— duplicar el ingreso medio por usuario. La combinación de productos también evoluciona, del simple chatbot hacia un agente de IA autónomo. Z.ai reconoce que todavía no ha llegado a ese punto: su catálogo se sitúa entre un asistente de programación y de agentes y un producto al estilo 'Co-work', comparable a grandes rasgos con Cursor y Claude Code.

Una valoración bursátil muy por encima de los ingresos

En la bolsa de Hong Kong, Z.ai tiene una capitalización de 556.420 millones de dólares hongkoneses, unos 71.400 millones de dólares. Comparado con los ingresos semestrales de 141,8 millones de dólares, eso arroja una relación precio/ventas de unas 503 veces sobre el semestre, o de unas 252 veces si se anualizan los ingresos. Incluso las acciones tecnológicas más caras suelen situarse en decenas bajas. Para alcanzar una relación precio/ventas de 20 con la valoración actual, Z.ai necesitaría unos ingresos anuales de 3.600 millones de dólares, unas 12,5 veces su ritmo actual. La acción cotiza ahora un 60 % por debajo de su máximo del verano, aunque sigue unas diez veces por encima de su precio de salida a bolsa; la propia salida a bolsa recaudó 558 millones de dólares.

• Ingresos del primer semestre de 2026: 141,8 millones de dólares (122,3 millones de euros), frente a 24,5 millones de euros un año antes
• Pérdidas netas: unos 308 millones de dólares (2.070 millones de yuanes), frente a 2.360 millones de yuanes un año antes
• Gasto en investigación y desarrollo: unos 273 millones de euros, financiados con fondos de la salida a bolsa
• Capitalización bursátil en Hong Kong: unos 71.400 millones de dólares
• La salida a bolsa de enero de 2026 recaudó 558 millones de dólares; una colocación de acciones el mes pasado sumó otros 4.000 millones

La competencia doméstica es al menos tan intensa como la exterior. A principios de año, GLM-5.2 superó a varios sistemas estadounidenses destacados en pruebas de referencia clave, pero esa ventaja duró poco: su rival local Moonshot AI volvió a adelantarse en las pruebas más importantes con su modelo Kimi K3, lo que penalizó a las acciones de Z.ai. La compañía también confirmó recientemente que estaba detrás del modelo conocido como 'Ox Alpha', que había causado sensación entre los desarrolladores mientras se desconocía su origen, y que se llama oficialmente GLM-5.3-Flash. Ese modelo cuesta 0,15 dólares por millón de tokens de entrada, lo que lo hace atractivo para usos sensibles al precio. Al igual que MiniMax, también cotizada, GLM es un modelo chino abierto cuya calidad iguala en líneas generales a la de los sistemas cerrados de proveedores estadounidenses como OpenAI, Anthropic y Google.

Para una empresa española que deba elegir entre un modelo chino abierto como GLM y un modelo occidental cerrado de OpenAI, Anthropic o Google, el terreno de negociación está cambiando. Modelos abiertos agresivamente tarifados como GLM-5.3-Flash presionan las tarifas de los proveedores estadounidenses establecidos, y los pesos abiertos permiten alojar el modelo internamente, algo relevante para empresas con requisitos estrictos de residencia de datos dentro de la UE. Al mismo tiempo, las cifras de Z.ai muestran que el propio proveedor está lejos de ser rentable: quien construya su infraestructura de IA sobre uno de estos actores debería contar con futuros cambios de precios y con la duración de la disposición de sus inversores a seguir cubriendo las pérdidas.